濑亚美莉作品 国内掩膜版龙头，国产替代正其时

日本女优 （以下推行从国金证券《国内掩膜版龙头，国产替代正其时》研报附件原文纲领）清溢光电(688138)公司主要从事掩膜版的研发、遐想、坐蓐和销售业务，是国内配置最早、限制最大的掩膜版专科居品和行状提供商之一。2024年公司终了收入11.12亿元，同比增长20.35%；终了归母净利润1.72亿元，同比增长28.80%。平板透露：公司行家最初，产能推行&精度升级助力份额捏续擢升。LCD进一步向大陆升沉，大尺寸化趋势捏续激动，OLED中小尺寸加快浸透，透露升级带动掩膜版面积、层数增长，LTPO相较LTPS多4层以上。公司国内透露掩膜版位居第一，行家第五，2023年行家市占率11%。公司国内面板客户全笼罩，已终了8.6代高精度TFT用掩膜版、6代中高精度AMOLED/LTPS等掩膜版的研发与量产，瞻望公司25/26年平板透露业求终了贸易收入10.96/13.70亿元，同比增长24.97%/25%。半导体：公司扩产在即，制程及限制有望进一步侵略。半导体制造晶圆扩产&遐想升级脱手半导体掩膜版需求增长，把柄SEMI，在行家半导体掩膜版市集，晶圆厂自行配套的掩膜版工场限制占比65%，孤独第三方限制占比35%。Photronics、日本DNP、日本Toppan三家占据半导体掩膜版80%以上的市集份额，国内厂商加快期间&产能布局，公司已终了180nm工艺节点半导体芯片掩膜版的量产，及150nm工艺节点已通过客户测试认证并进行了小限制量产。瞻望公司25/26年半导体芯片业求终了贸易收入2.93/4.39亿元，同比增长45.05%/49.83%。公司向特定对象刊行股票召募资金总数不逾越12亿元，用于投资“高精度掩膜版坐蓐基地开荒面孔一期”和“高端半导体掩膜版坐蓐基地开荒面孔一期”面孔。在募投资金到位之前，公司以自筹资金先行参加，佛山坐蓐基地“高精度掩膜版坐蓐基地开荒面孔”于2025年1月6日圆满封顶。盈利预测、估值和评级咱们预测2024-2026年公司分歧终了归母净利润1.71、2.48、3.66亿元，同比增多27.65%、45.36%、47.17%，谈判到公司的高成长性，咱们予以公司2025年40倍估值，策画价32.38元/股，予以公司“买入”评级。风险辅导卑劣流出面板新品推出速率弱于预期、半导体期间侵略及客户拓展不足预期、产能爬坡不足预期。